A股或正站在全面牛市的起点

2025年7月A股市场持续走强，上证一度突破3600点。技术面、资金面、政策面三重利好叠加，市场认为A股或站在全面牛市起点。技术上形态强劲，资金增量潜力足，政策利好频现。虽未形成牛市共识，但条件已就位，待重大事件凝聚人气。

2025年7月，A股市场表现亮眼，上证指数一度突破3600点，创下自去年10月以来的新高，种种迹象表明，A股或许正站在全面牛市的起点上。

从技术面来看，A股形态表现强劲。短中长期均线已全部拐头向上，呈现出典型的多头排列，这是市场处于强势上涨行情的显著特征。动量效应显示，指数突破关键关口后，往往会在FOMO情绪的驱动下惯性上冲。尽管上证指数在3500点、3600点附近反复争夺，但市场能够在日内完成分歧转一致的深V反转，彰显出十足的韧性。若A股能有效突破去年10月8日的天量墓碑线，将极大地提振市场情绪，在技术上构成关键的做多信号。

另外，当前A股的波动率仍处于历史低位。截至7月23日，300指数期权隐含波动率报19.44点，50ETF期权报17.56点，不仅低于4月7日的29.73点和26.94点，更远低于去年10月8日的44.45点和48.39点。作为典型的交易型市场，A股波动率具有均值回归的特征，其放大通常需要指数大涨大跌配合。鉴于中长期资金入市托底夯实了市场底部，A股波动率更有可能通过上涨来实现回归。

在资金层面，增量资金的潜力十分巨大。虽然A股的上涨带动了赚钱效应的扩散，但从各大社交媒体的反应来看，尚未出现“924行情”中场外资金集中涌入的情况。目前，两市量能温和放大，融资余额与股票ETF规模稳步上升，这从侧面验证了当前增量资金流入的健康与稳健。

在股债跷跷板效应下，债市持续震荡，国债收益率上行，债券基金净值回撤。7月7日以来，万得纯债型基金总指数累计下跌0.13%。加之下半年银行存款利率可能继续下调，固收产品收益率也可能阶段性回撤，居民储蓄存款和固收产品资金向股市搬家的趋势或将愈发明显，这将为A股市场注入源源不断的资金。

对于公募及保险等机构资金，据中国证券投资基金业协会提供的基金公司公募二季报显示，主动偏股型基金股票仓位升至84.01%（+0.23pct），但A股仓位降至70.05%（-0.74pct），已经是连续3个季度下滑，主要是主动偏股型基金加大了对港股的配置力度。年初以来，保险资金积极布局A股，多次举牌显著提升了权益配置。预计公募回补A股仓位与险资提升权益占比，将持续为市场贡献可观的增量资金。

政策面上，重大利好频频释放。当前我国居民和企业部门杠杆率都处于高位水平，无论是鼓励居民消费还是鼓励企业投资，效果都相对受限。参考发达国家的成功经验，在这种情况下，政府带头是最优路径，结合我国国情，体现为政府主导的大规模基建投资。市场对雅鲁藏布江水电工程的关注度，明显超出了对单一项目经济回报的正常预期，更多地折射出对下半年政府部门扩大基建投资的导向。

同时，自定调推动落后产能有序退出以后，各部门在落实反内卷政策上的步伐明显加快，煤炭、生猪、光伏、新能源汽车等突出领域都有相关政策出台。预计未来反内卷政策很有可能与政府扩大基建投资相互结合，从供给和需求两端推动宏观基本面和企业盈利触底回升。市场三步走分为政策底、市场底、盈利底，目前政策底和市场底已然出现，接下来市场大概率将继续演绎上涨行情，助力A股不断创出新高。

当上证突破3500点、3600点等关键点位时，券商、保险等大金融板块往往会出现异动，引导市场做多情绪，这正是大资金试图点火引爆牛市行情的体现。不过，上证在3500点附近曾反复争夺7个交易日，7月23日，3600点更是得而复失，主要是市场对当前突破尚存疑虑，尚未形成牛市共识，因此跟风资金不足以承接集中涌现的大量卖盘。

总体而言，现在A股步入牛市需要的各类条件都已经就位，关键是要出现宏观上的重大事件来鼓舞信心、凝聚人气，在市场上形成一致看好A股行情的预期。

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